一、長江大保護中的水務問題
長江大保護中水務行業(yè)亟需解決的問題：產(chǎn)能提升、管網(wǎng)提質(zhì)、黑臭水體治理。作為長江大保護核心問題的水環(huán)境污染治理工作，目前仍存在產(chǎn)能需進一步提升(污水處理率提升+排污量需求增長)、管網(wǎng)建設需持續(xù)提質(zhì)(污水收集率低+進水濃度低)、黑臭水體治理進度不及預期等問題。此外，農(nóng)村水環(huán)境的綜合治理作為政策關心的重點工作，目前仍有技術路線、商業(yè)模式尚未成熟的問題亟待解決。
如何解決?擴容、提標、“廠網(wǎng)河”一體化治理缺一不可，同時需要央企作為投資主體加速推進，以及政府在背后加大投資支持力度。為了高效可持續(xù)的解決長江大保護問題，污水處理設施的產(chǎn)能提升(新建+集中度提升)、排放標準的提升(部分有條件的地區(qū))、以及“廠網(wǎng)河”一體化治理模式的應用(系統(tǒng)化解決水環(huán)境問題)缺一不可;此外，國資作為未來3年生態(tài)基建的投資主體需加快相關工作的推進和項目的落地(如三峽集團之于長江大保護)，而政府支持政策的出臺和投資力度的提升是長江大保護順利實施的重要保障。
二、污水處理投資市場空間過千億
根據(jù)我們的測算，2018-20年長江經(jīng)濟帶污水處理投資市場空間約為1642億元，其中：管網(wǎng)部分的新建+改建+雨污河流改制總投資規(guī)模784億元，污水處理設施的新建規(guī)模558億元，城市黑臭水體治理規(guī)模約300億元;而2020年長江經(jīng)濟帶污水處理的總運營規(guī)模約372億元，其中：管網(wǎng)運營規(guī)模48億元，污水處理廠運營規(guī)模324億元。需要注意的是，我們的測算僅限于：1、2018-2020年(時間紅線);2、城市、縣城、建制鎮(zhèn)等擁有較為成熟的排污成本內(nèi)部化機制(即使用者收費渠道較為順暢)的行政區(qū)域;3、商業(yè)模式成熟且收費機制較為清晰的污水處理廠建設、管網(wǎng)新建改建、黑臭水體治理等三方面領域。如果通盤考慮長江大保護綜合性系統(tǒng)性建設(農(nóng)村面源污染、水利工程等)，且將時間軸拉長至“十四五”，我們認為其市場空間有望數(shù)倍于我們的測算。
三、投資建議
長江大保護水環(huán)境治理作為水務行業(yè)發(fā)展的重中之重，在國家和地方政府高度重視、三峽集團加大投資力度、各參與單位緊密配合的情況下在2020年有望加速推進，其市場空間的加速釋放和運營體量規(guī)模的提升將給水務工程和運營相關上市公司帶來新的業(yè)績增量。重點推薦洪城水業(yè)、興蓉環(huán)境、國禎環(huán)保、重慶水務，建議關注中建環(huán)能、碧水源、北控水務集團。
風險分析。地方政府釋放更多債務問題;環(huán)保政策因經(jīng)濟下行而要求力度降低;長江大保護項目推進情況低于預期。
